В чем плохо переоцененный рубль понятие. Переоцененный рубль. Падают цены на нефть, газ, металлы

Он также отметил, что сейчас видит слишком сильное укрепление рубля. По его мнению, российская валюта переоценена на 10-12% от фундаментальных значений.

«Мы уже купили $500 млн и сейчас видим, что курс опять укрепился, а поскольку понимаем, что от фундаментальных значений курс отклонился на 10-12%, то сейчас имеет смысл закупить валюту, чтобы обеспечить свои текущие обязательства», — сказал Силуанов.

Необходимость покупки валюты вызвана бюджетными потребностями для исполнения внешних обязательств.

Минфин может купить еще не менее $1 млрд, но министр пока не уверен в целесообразности таких покупок, так как этот объем превышает те средства, который идут на пополнение Резервного фонда.

Что касается темпов роста экономики, то в Минфине согласны с ожиданиями МЭР по росту на уровне 2% в этом году.

«В целом мы согласны с тем, что экономика будет расти более высокими темпами, чем изначально мы закладывали в прогнозы. Изначально у нас было 0,6% на текущий год. Наши оценки близки к тем позициям, которые высказывались министром экономики — от 1,5% до 2%», — отметил Силуанов.

Инфляцию в ведомстве ждут на уровне 4% в конце года, подчеркивая реалистичность сценария.

«Мы сейчас в условиях укрепления курса рубля. Мы видим, что это влияет и на цены, соответственно инфляция снижается достаточно быстро», — сказал министр.

Накопленная инфляция с начала года составила 4,4%, но важно сохранять стабильные темпы, а не стараться их искусственно занизить, чтобы затем бороться с ее очередным повышением. Силуанов также добавил, что на инфляцию в ближайшее время будет влиять объем урожая и курс рубля.

Рубль оказался одной из самых недооцененных мировых валют, заключил Deutsche Bank. Аналитики прогнозируют возвращение российской валюты к 60 руб. за доллар

Фото: Максим Богодвид / РИА Новости

Рубль входит в тройку самых недооцененных мировых валют по методике оценки поведенческого равновесного валютного курса (Behavioral Equilibrium Exchange Rate, BEER) Deutsche Bank. Он на 15% слабее своего «справедливого курса», указывает экономист банка Кристиан Витоска. В обзоре банка (есть у РБК) аналитик прогнозирует укрепление российской валюты до 60 руб. за доллар. В последний раз российская валюта торговалась на таком уровне 9 апреля, спустя три дня после очередного раунда американских санкций против российских миллиардеров и их компаний, по данным Bloomberg .

Методику BEER разработали в 1999 году британские экономисты Питер Кларк и Рональд Макдоналд. Она позволяет отслеживать расхождения между реальным валютным курсом и макроэкономическими показателями страны, такими как инфляция, производительность и т.д. Для оценки валюты по отношению к корзине валют валютные пары взвешиваются по доле во внешней торговле.

Модель Deutsche Bank охватила 31 валюту — десять оказались переоценены и 21 недооценена. Помимо рубля в тройку антилидеров вошли турецкая лира (-46,2%) и колумбийский песо (-22,2%). В топ-5 чрезмерно сильных валют вошли чешская крона, южнокорейская вона, тайский бат, доллар и швейцарский франк. Доллар переоценен примерно на 7%, следует из обзора банка.

Как отмечается в исследовании, поддержку рублю оказывает группа факторов: позиция Центробанка, высокая реальная ставка и валютные резервы, предстоящее увеличение корреляции с нефтью и приостановка закупки валюты в рамках бюджетного правила.

Что поддерживает рубль и что ему мешает

Решение Центробанка о до 7,5% (на такой шаг регулятор пошел впервые с 2014 года) было выдержано в ястребином стиле, что подразумевает возможность дальнейшего повышения ставки в этом году в случае неожиданного ценового давления, отмечают авторы. Инфляция на уровне 3% по-прежнему значительно ниже целевого показателя (4%) и достигнет его к началу 2019 года. Краткосрочная реальная ставка составляет 3,5-4%, и решительность Центробанка должна оказать поддержку курсу в ближайшие месяцы.

По бюджетному правилу до конца года сыграла для укрепления рубля такую же важную роль, как и повышение ставки, отмечается в документе. Решение не закупать валюту на $26 млрд снимает с рубля значительное давление. При этом, по оценке эксперта банка, сейчас курс рубля на 40% ниже уровня, который подразумевает его долгосрочная корреляция с ценой на нефть. Корреляция уменьшилась с начала года главным образом из-за бюджетного правила, однако поскольку закупка валюты прекратилась, она должна увеличиться, что создает предпосылки для укрепления рубля.

Макроэкономическая стабильность также оказывает поддержку рублю, говорится в обзоре. Россия остается в числе развивающихся рынков, наименее подверженных внешним шокам. Среди сильных сторон российской экономики — высокие реальные ставки, положительное сальдо текущего счета, хороший бюджетный баланс и высокий коэффициент резервного покрытия. «Мы ожидаем, что рубль обойдет своих визави по развивающимся рынкам, особенно в период чрезмерных стрессов для emerging markets», — пишет Витоска.

Санкционная риторика несет главную и чуть ли не единственную угрозу рублю, особенно в преддверии ноябрьских выборов в США, считает экономист. Продолжающаяся неопределенность отрицательно сказывается на настроениях участников рынка. Американские инвесторы, скорее всего, воздержатся от инвестиций в российские активы, заключает аналитик.

Конгресс США вряд ли примет новые санкции против России, включая ограничения в отношении ОФЗ, до промежуточных выборов 6 ноября, в четверг Bloomberg со ссылкой на свои источники. Палата представителей, вероятно, уйдет на каникулы в конце этой недели, а до этого срока голосования по законопроектам о санкциях против России не запланировано, отмечает агентство. Сенат США, однако, на каникулы не уйдет и может принять законопроект о санкциях до выборов, но без одобрения палаты представителей на стол к президенту США Дональду Трампу документ не попадает.

Российская валюта завершила понедельник чувствительным ослаблением. Падение к американскому аналогу составило 90,7 копеек, к европейскому — 98,0 копеек (до ₽64,8075 и ₽73,3600 соответственно). Причина нисходящей динамики — более чем 3-процентное «проседание» рынка углеводородов. Баррель Brent завершил последние мировые торги на уровне $49,16 и продолжает катиться вниз, подешевев к 07:53 мск еще на 1,04% (до $48,65). Неспособность сырья закрепиться выше психологически значимого уровня трейдеры объясняют неверием рынка в возможность достижения соглашения о снижении добычи ключевыми нефтепроизводителями на предстоящем в сентябре заседании формата «ОПЕК+». Недавний же рост цен, по словам экспертов, обусловлен спекулятивными действиями хедж-фондов.

— Удорожание нефти с начала августа на более чем 20% было обусловлено факторами технического характера: хедж-фонды активно закрывали ставки на снижение цен на фоне новостей о возможной «заморозке» добычи членами ОПЕК. При этом фундаментальные факторы, такие как расширение в США инвестиционной активности и наращивание там добычи, свидетельствуют против такого сценария, — отмечает экономист «Альфа-Капитала» Денис Асаинов .

О недоговороспособности ключевых нефтедобытчиков говорили и в ВТБ24 .

— Разговоры о «заморозке» останутся всего лишь разговорами — в реальности большинство производителей намерены наращивать добычу. Сейчас рубль держится лишь за счет притока «горячих» спекулятивных средств в высокодоходные российские облигации, — полагает аналитик банка Тимур Хайруллин .

Сформировавшиеся на текущий момент реалии, по словам экспертов, исключают возможность укрепления рубля.

— В таких условиях цена Brent может упасть до $44-45, — предупреждает Алексей Труняев из «Церих Кэпитал Менеджмента» .

— Неспособность сырья закрепиться поверх 50-долларовой отметки означает завершение периода роста рубля, — убежден Юрий Мельников из банка «Югра» , предрекающий удорожание доллара до ₽67.

О, как минимум, 15-процентной переоцененности отечественной денежной единицы говорили и валютные стратеги «Райффайзенбанка» .

— Рублевая цена бочки Brent в августе увеличилась до ₽3208, однако среднегодовое значение по-прежнему остается чуть выше ₽2800. Из-за низкого курса американской валюты относительно нефтяных цен темпы наполнения госбюджета нефтегазовыми доходами отстают от плановых примерно на месяц, что вынуждает Минфин активно расходовать Резервный фонд. Вслед за его исчерпанием настанет очередь Фонда национального благосостояния, — описывают ситуацию аналитики фининститута.

Для выполнения плана бюджета по доходам, цена нефти в рублях должна подняться до уровня ₽3700 в оставшиеся месяцы 2016-го.

— Это значит, что при нефти около $50 доллар должен стоить ₽74 рубля, а при $40 — ₽92,50, — подытожили специалисты «Райффайзена».

Впрочем, до сентябрьских выборов в Госдуму рублю ничего не грозит, уверяют в Sberbank CIB .

В 2017 году доллар США потерпел крупнейшее падение за последнее десятилетие — курс американской валюты за год упал более чем на 8% по отношению к корзине из шести основных валют (евро, японская иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк). Более того, аналитики прогнозируют дальнейшее ослабление доллара в 2018 году. Эксперты Bloomberg также не исключают значительное к евро и иене в следующем году.

Но при этом доллар лидирует по дороговизне среди мировых валют, отмечают в Deutsche Bank. Аналитики крупнейшего немецкого банка сделали такие выводы из собственной модели оценки валют, которая основана на расчётах потоков капитала, передаёт Business Insider. В финансовой организации подчёркивают, что за последние три десятилетия именно потоки капитала приобрели важное значение и теперь составляют львиную долю международных сделок.

Помимо американского доллара переоценёнными валютами эксперты также называют китайский юань, тайский бат, новозеландский доллар, индийскую рупию и чешскую крону.

Причины пессимистичных выводов отчасти связаны со значительным экономическим ростом и ужесточением монетарной политики развитых стран. Например, в 2018 году Citigroup и JPMorgan Chase & Co прогнозируют увеличение процентных ставок центробанков развитых стран как минимум на 1%. Таким образом, это будет крупнейшим повышением с 2006 года, которое сделает другие главные валюты мира более привлекательными для безрисковых инвестиций по сравнению с долларом США.

• Reuters

«Экономический рост, который мы наблюдаем в Европе, на развивающихся рынках и в остальном мире, скорее всего, заставит доллар снова распродаваться», — сообщила Bloomberg исполнительный директор UBS Asset Management Эрин Браун.

Так, Societe Generale прогнозирует падение индекса доллара США на 4,5% к концу 2018 года. С прогнозом французского банкане согласен президент Московской межбанковской валютной биржи Алексей Мамонтов. В разговоре с RT он отметил, что проведение налоговой реформы в США может привести к росту инвестиций в американскую экономику. По этой причине спрос на долларовые активы сохранится.

Недосчитались рубля

По оценке Deutsche Bank, самыми недооценёнными валютами в мире считаются турецкая лира, мексиканское песо, малайзийский ринггит, южноафриканский ранд, а также российский рубль. Инвестбанкиры из Goldman Sachs ранее назвали эти валюты наиболее привлекательными для кэрри-трейд. Такая финансовая стратегия подразумевает приобретение валюты государства, в котором установлены низкие процентные ставки, с последующим вложением этих денег в валюту стран с высокими процентными ставками. К примеру, в Турции ставка составляет примерно 8%, в Южной Африке — 6,45%, в Мексике — 7%.

Профессор департамента финансов НИУ ВШЭ Александр Абрамов пояснил RT, что причина такой оценки валют развивающихся стран связана с улучшением настроений инвесторов.

«В основе движения валют лежат потоки средств международных инвесторов, а они цикличны. После 2008 года наблюдался долгий период оттока средств иностранных игроков из развивающихся рынков, поэтому валюты этих стран слабели. Сейчас многие инвесторы с оптимизмом смотрят на государства с переходной экономикой», — отметил Александр Абрамов.

На инвестиционную оценку валют влияют высокие темпы роста фондовых рынков в развивающихся странах, зафиксированные в 2017 году. В отличие от (которые относительно быстро пережили последствия кризиса), биржевые рынки переходных экономик в посткризисный период были менее стабильными.

С 2011 года до начала 2016-го индекс MSCI Emerging Markets (индекс биржевых рынков стран с развивающейся экономикой) упал на 39%. При этом аналогичный показатель для стран с развитой экономикой (MSCI World Index) за тот же период показал рост более чем на 28%. Ситуация стала исправляться лишь в последние два года. С начала 2016 года фондовый рынок переходных экономик вырос более чем на 50% и опередил динамику в развитых государствах.

Александр Абрамов подчёркивает, что почти во всех рейтингах российская валюта значится как недооценённая, что говорит о возможном укреплении рубля в перспективе.

• Центральный Банк РФ
• Reuters

Аналитик Forex Club Ирина Рогова напомнила RT, что в 2017 году цены на нефть выросли более чем на 15%, а рубль хоть и снизил свою зависимость от стоимости углеводородов, но окончательно от неё не избавился. Кроме того, на российскую нацвалюту влияет и денежно-кредитная политика Центробанка. Так, снижение инфляции позволило регулятору плавно , что делает рубль привлекательной валютой. По прогнозам Роговой, к концу 2018 года рубль укрепится в районе 54-55 за доллар.

Кофе против бургера

Эксперты напоминают, что ещё один популярный инструмент оценки стоимости валют — это концепция паритета покупательной способности, согласно которой одинаковые продукты имеют единую цену в долларах США в любой стране. Так, если цены в одной стране значительно ниже, чем в других, значит, национальная валюта этого государства недооценена. По такому принципу построены знаменитые индексы латте и бигмака.

Индекс бигмака с 1986 года ежегодно считает влиятельный британский журнал The Economist. Самый популярный бургер используется аналитиками издания в качестве эталона по двум причинам. Рестораны сети быстрого питания есть в большинстве стран мира, а в составе самого бигмака содержатся наиболее популярные продукты потребительской корзины. Любопытно, что индекс никогда не считался точным индикатором сравнения валют, но он стал глобальным стандартом, вошедшим в учебники по экономике, и предметом как минимум 20 академических исследований.

Согласно индексу бигмака, в 2017 году наиболее переоценённые валюты обращались в странах Европы — Швейцарии, Норвегии и Швеции. Доллар США по этой оценке занимал четвёртое место среди валют с завышенной стоимостью.

Самый дешёвый бигмак в 2017 году можно было купить за украинские гривны. Недооценёнными валютами также стали египетский фунт, малайзийский ринггит, южноафриканский рэнд, новый тайваньский доллар и российский рубль.

Другие оценки даёт индекс латте, составленный газетой The Wall Street Journal. Он основан на сравнении долларовой стоимости стандартного кофейного напитка (Latte Tall) популярной сети. По этому показателю лидером среди переоценённых валют является Швейцария. Так, латте в Цюрихе в 2017 году был на 67% дороже, чем в Нью-Йорке. Следом идут Гонконг и Сингапур с 26% и 23% отклонения от доллара США соответственно.

Любопытно, что по индексу латте российский рубль является переоценённой валютой. Стоимость напитка в Москве на 8% дороже, чем в Нью-Йорке. Самый дешёвый стандартный латте можно купить в Каире, где он будет на 57% дешевле, чем в Нью-Йорке, и на 73% ниже, чем в Цюрихе. Как и в других рейтингах, индекс латте демонстрирует недооценённость южноафриканского рэнда, турецкой лиры и мексиканского песо.

Как сообщила Комиссия по торговле товарными фьючерсами США, в начале октября 8 хедж-фондов, управляющих средствами частных американских инвесторов, почти на треть (на 7005 контрактов) увеличили длинные позиции по рублёвым фьючерсам до 31057 контрактов или 77,6 млрд руб. В переводе на русский разговорный это означает, что спекулянты ценными бумагами ставят на подорожание контрактов, обеспеченных рублями. Общий объем ставок на рубль более чем в 8 раз превышает количество ставок против него (то есть все начали верить, что рубль укрепится, а не обесценится в будущем). Разница между ставками «за» и «против» рубля — 24052 контракта — является рекордной с 2011 года, когда из-за событий в Ливии цены на нефть подскочили до 120 долл. за баррель.

Выше, еще выше

Игры на подорожание рубля, которые начались на биржах в США летом, сегодня разворачиваются и на российском рынке, где сейчас в большинстве зарубёжные спекулянты (до 70%). Биржевые игроки словно не замечают резкого ухудшения отношений России и США.

Что руководит спекулянтами? «Если валюта становится на небольших рынках переоценённой — почему бы не поиграть? — рассуждает Яков Миркин, заведующий отделом международных рынков капитала ИМЭМО РАН . — Хедж-фонды — это же биржевые волки, они всегда подбирают ненормальные активы, потому что ими легко спекулировать. А рубль ненормально переоценён, он укрепляется при падающей экономике. Рубль дорогой, он не стимулирует рост. Вот сейчас спекулянты играют на повышение рубля, потом сыграют на понижение...»

Резкий рост ставок на рубль был зафиксирован в июне, и с тех пор крупные спекулянты лишь наращивали скупку контрактов. Большую часть лета рубль получал мощную поддержку экспортеров, готовившихся к периоду дивидендных выплат. Сейчас рубль подталкивают вверх цена нефти, подпрыгивающая из-за надежд на сокращение добычи, а также спрос на рубли в России в связи с налоговыми выплатами. Больше всего ждут итогов встречи представителей нефтедобывающих стран в Вене 29 октября.

Но, во-первых, к октябрю все крупные спекулянты оказались «на одной стороне лодки». Это может привести к резкой смене тенденции с покупки на продажу лишь потому, что покупать больше некому. Во-вторых — Минфин и ЦБ России, подталкивая рубль вверх, одновременно стараются его сдерживать. «Рубль мог бы укрепиться до 52 за доллар, — считает Иван Капитонов, кандидат экономических наук, доцент РАНХиГС . — Но этого не позволит ЦБ. Россия продает нефть за доллары. И чем дороже доллар, тем больше денег в рублёвом эквиваленте получает бюджет...»

Покупая рубли, хедж-фонды вкладывают их в российские облигации федерального займа — ОФЗ, доходность которых в 8-9 раз больше европейских.

«Опасная игра»

Рынок может обрушиться в любой момент, обвалить рубль и ударить по экономике, полагают эксперты.

«Это опасная игра, на которую осознанно пошли правительство и Банк России, — считает Александр Абрамов, профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций Высшей школы экономики. — Для спекулянтов была создана очень соблазнительная ситуация, обещающая неплохой и быстрый доход. Но эти инвестиции быстро приходят и так же быстро уходят. И они уйдут, если в дальнейшем не произойдёт чуда: например, все инвесторы убедятся в хорошем инвестиционном климате и вслед за спекулятивными в Россию пойдут прямые иностранные инвестиции. ЦБ и правительство надеются, похоже, именно на это, но вряд ли их ждёт успех без реального улучшения инвестиционного климата в стране.

Понятно, что это делается для поддержания курса рубля до конца года и для создания хорошего фона приватизации госкомпаний. Но — 25% ОФЗ уже принадлежат иностранным спекулянтам, и они могут в любой момент начать сбрасывать облигации. Впереди — „точка разворота“, она ждёт нас в начале следующего года. В любом случае, думаю, что до конца года рубль будет стабилен и даже немного укрепится на фоне подорожания нефти из-за возни в ОПЕК».